长城电脑溢价收购冠捷科技被指不合逻辑

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华电有限作为中国电子的全资子公司，其在2010年收购冠捷科技股权后股价大幅缩水，而通太长城电脑原价收购该笔冠捷科技股权，中国电子两年间的浮亏又悄然保值

古语云，只有错买没有错卖。

二级市场每股1.78港元的股权能卖到每股5.40港元！这一次长城电脑（000066.SZ）对付香港上市公司冠捷科技（00903.HK）股权的收购错得有些离谱。《第一财经日报》记者查询拜访发明，这次收购标的冠捷科技的谋划状态其实不抱负，可是长城电脑却溢价达203%举行股权收购。而这暗地里彷佛是其现实节制人中国电子信息财产团体有限公司（下称中国电子）所操控的一次本钱腾挪术。

收购溢价203%

长城电脑对冠捷科技的股权收购其实不是第一次。早在2007年，长城电脑就由于颁布发表收购香港上市公司冠捷科技的股权而备受市场存眷。而现在，再次收购的代价却让市场直呼看不懂。

客岁5月份，长城电脑公布了一份名为《非公然刊行A股股票预案》的增发通知布告，称将以不低于每股8.14元的代价刊行2.5亿股，扣除全数刊行用度后拟召募18.18亿元。而在这部门召募资金中，将投入11.37亿元用于收购冠捷科技2.52亿股的股权（占冠捷科技总股分的10.47%）。

本年3月17日，长城电脑再度通知布告，因为市场情况产生变革，公司董事会调解增发方案，将刊行价低落至每股4.94元，刊行股分增长至3.8亿股。本报记者比拟先后两份方案发明，用于收购冠捷科技2.52亿股股权的代价并未产生扭转，照旧为每股5.40港元。

值得注重的是，在客岁5月11日冠捷科技的股价振幅到达25.80%，创出新高每股5.47港元。而随后的5月12日恰是长城电脑颁布增发方案的日子。截至昨日收盘，冠捷科技的股价跌幅已跨越67.46%，报每股1.78港元。为什么增发代价会由于市场的颠簸而下调，通过量增长股分的方法筹集资金，而收购股权标的的股价在一样大幅下跌以后，收购价却一成稳定？而依照冠捷科技今朝每股1.78港元计较，长城电脑的收购溢价率到达203%。

收购标的资产质量欠佳

溢价收购在本钱市场自己并不是新颖事，可是若是资产质量自己没有预期的那末好，溢价收购就显得不合适逻好野娛樂城,辑了。冠捷科技的谋划状态彷佛其实不抱负。

按照长城电脑最新表露的修订后增发方案，冠捷科技2009年、2010年和2011年前三季度归属于母公司股东净利润别离为1.42亿美元、1.69亿美元和0.80亿美元。而在香港联交所网站的数据一样显示，冠捷科技2011年归属母公司的净利润从2010年的1.69亿美元下滑至1.20亿美元，下滑幅度到达28.99%。根基每股红利也从2010年的0.07美元下滑至0.05美元。与此同时，公司的重要财政数据一样显现下滑态势，存货周转期从以前的35天摆布上升至40.7天，应收账款周转期一样从63.9天上升至75.9天。

有业内助士在接管本报记者采访时暗示，冠捷科技所从事的显示面板制造营业貌似高科技，现实上跟着竞争的日趋剧烈，净利率极低，2011年行业净利率乃至唯一1%摆布。近期冠捷科技颁布发表收购飞利浦液晶电视营业，被市场热议。但是记者查阅资料发明，这次收购的飞利浦相干资产近来三年间延续吃亏，2011年的吃亏净额更是到达33.1亿美元。

为什么溢价收购如许一个资产质量其实不抱负的标的股权？长城电脑给出的说法是截至2010年12月31日，冠捷科技账面每股净资产为5.96港元，扣除已颁布发表2010年股利分红约 0.11港元/股后每股净资产为5.85港元。本次买卖对价5.4港元/股，较后者折价7.71%。

对此，有不肯流露姓名的投行人士在接管本报记者采访时暗示，从本钱并购的角度来看，二级市场的股价走势对付收购的代价影响最大，用如斯之高的溢价率去收购股权其实是难以理解，究竟结果该行业竞争十分剧烈，该投行人士称，为什么不在二级市场买入呢？

中国电子本钱腾挪术？

正如上述投行人士所言，二级市场股价如斯之低收购价却溢价率跨越200%其实是让人费解。记者查阅资料发明，此次高溢价的收购暗地里也许恰是长城电脑现实节制人中国电子的一次本钱腾挪术。

长城电脑在通知布告中称，这次收购的冠捷科技股权本来的持有者为华电有限公司（下称华电有限）。资料显示，华电有限注册建立于香港，为中国电子间接持有100%股权的子公司。华电有限于2010年以协定及现金要约等方法收购了冠捷科技10.74%股权，收购本钱为 5.4 港元/股。

冠捷科技2011年年报表露的前十大股东名单中，前七大股东均为中国电子或旗下子公司。而长城电脑的现实节制人恰是中国电子。在2010年收购以前，长城电脑已直接和间接持有了冠捷科技24.32%股权且为第一大股东。现实上，不管是长城电脑仍是冠捷科技，身上流淌着的都有中国电子的血液。

华电有限2010年的收购价才是长城电脑这次收购冠捷科技订价的来历，有投资者如斯猜疑。依照冠捷科技昨日收盘每股1.78港元的代价计较，中国电子全资子公司华电有限所持有的2.52亿股价值仅为4.49亿港元。可是若是长城电脑以每股5.40港元的代价举行收购，该部门股权价值将增长至13.61亿港元，而这个代价恰是2010韶华电有限的收购价。

按照长城电脑的通知布告，这次增发方案中中国电子认购金额将不跨越1亿元人民币，其他不跨越9名特定工具还没有肯定。与此同时，长城电脑声称，华电有限以收购本钱价让渡该部门股权，未获得分外收益，确切庇护了长城电脑股东的权柄，充实表现了中国电子对长城电脑成长的支撑。

明显，究竟并不是如斯。华电有限作为中国电子的全资子公司，其在2010年收购冠捷科技股权后股价大幅缩水，而通太长城电脑原价收购该笔冠捷科技股权，中国电子两年间的浮亏又悄然保值。而这份保值的资金来历则是长城美白針,电脑在A股市场上的增发融资所得。如斯看来，长城电脑现实节制人中国电子彷佛难逃本钱腾挪以期抚平投资吃亏之嫌。

昨日，本报记者屡次致电长城电脑欲领会此事，公司称董秘与证券事件代表均出差外埠。截至记者发稿，还没有收到长城电脑的复兴。