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编者语：因为范围经济、买卖本钱、价值低估和代办署理理论等的长足成长，使得企业并购理论和实践的成长很是敏捷，成为西方经济学最活泼的范畴之一。《企业并购：逻辑与趋向》一书体系地先容了并购念头、并购付出方法、并购效应、并购的经济哲学和经济法学等并购勾当中的关头主题。书中将并购理论与并购案例阐发相连系，同时大量的实证阐发贯串此中，具备较强的实战性。该书中文版由巴曙松传授、周沅帆博士等翻译，由北京大学出书社出书刊行。
一.概要
2006年5月2日非分特别惹人存眷，由于这一天是中国企业遐想完成对仅次于适口可乐和微软的世界第三大最有价值品牌IBM小我电脑营业的收购一周年怀念日。2004年年末，当这一拟议中的买卖第一次公之于众时，世界为之震动。这并不是仅仅因为成为外国投资的方针，就像自20世纪70年月末的中国同样，并且还由于中国具有了收购外洋的跨国公司的潜力，特别是收购的这家公司的PC营业分部曾仍是“美国的标记”，人们忽然意想到中国的这一潜力，而且大要上认为这一买卖成为“跨承平洋贸易的一块里程碑，产生在美国的被一家中海内地公司接收的首个10亿美元案例”。
斟酌到遐想在收购IBM营业以前才建立了20年，而IBM已有93年的汗青了，此次并购被描写成“蛇吞象”就一点也不奇异了。咱们将诠释该买卖的关头身分及其经济上的公道性，同时也考查这一买卖是不是有可能成为中国企业将作为收购者在将来并购买卖上的批示器。
二.遐想的成长汗青
在考查遐想并购IBM的PC营业分部以前，有需要简略领会遐想这家公司的成长汗青。最初，在中国以外遐想几近不太知名。很难去追溯遐想的成长汗青，直到2003年4月28今朝遐想的英文名称都为“Legend”而非“Lenovo”，遐想（Lenovo的中文名称）团体认为本身真正具有汗青是在成为一家大企业以后。是以，可以肯定遐想的出发点较低。从今朝采集的证据来看，可以承认下面的一段文字：
这家公司从一家唯一先后两间房的20平方米的修建成长而来，这所修建位于北京科学院南路2号的计较机协会大院前。在中国，大院前如斯之小的平房被用做转达室。颠末屡次会商，遐想现任的办理层将遐想在这栋楼的正式建立日期肯定为1984年11月1日。
1984年10月17日，遐想召开的第一次集会就是建立公司的集会，此次集会成为转达室中的第一次集会，统共有11人加入，他们是公司最初的所有员工，均来自于计较技能钻研所。计较技能钻研所是国有的中国科学院的一部门。2004年12月，当遐想与IBM签订有关PC营业协定时，当局仍持有其必定的股权。
从1984年的11名员工到2004年约12000名员工，遐想飞速扩大。2005年并购后，遐想又增长了IBM PC营业部约10000名员工。
三.遐想对IBM PC营业的收购
遐想团体此次背城借一式的并购，为它具有全世界PC市场的订价权供给了可能，但是从买卖自己来说，新遐想这个项目“不是飞上天，就是被打下地狱……”（柳传志，遐想团体开创人和主席，2005年年报）。
2004年12月当遐想颁布发表并购IBM PC营业分部时，全部世界为之震动。中国已再也不仅是外国直接投资者的目标地和世界制造中间，人们忽然意想到中国企业已具有能力收购世界最大经济体标记性企业的部门营业。西方@国%4798h%度对这%23Z4l%次@打击举行了如斯描写：众目睽睽下，全世界化的西方企业吞噬中国市场的谋害遭到了强有力的冲击。不但世界为之震动，中国人也遭到了震动——固然因此另外一种方法——在柳师长教师在北京颁布发表这项买卖，乃至在竣事其演讲以前，喝彩声接连不竭。
关于遐想并购IBM PC营业的详细内容是：IBM将收到遐想团体6.5亿美元的现金，和遐想团体价值约6亿美元的股票，该买卖总范围为12.5亿美元。别的，遐想必要承当IBM约5亿美元的净债务，是以全部买卖的价值达17．5亿美元。
遐想以17．5亿美元作为互换将得到IBM全部的PC营业，包含10000名员工。别的，在将来的18个月，遐想有权继续利用“Think”和“IBM”品牌。以后，可能会利用结合品牌如“Lenovo—IBM”或如遐想总裁、董事会主席杨元庆在一次采访中所说的“IBM，遐想制造”。
人们不由会问：“为甚么是遐想这家不太知名的中国公司并购了IBM PC——这个美国标记性企业的营业？”这时候看到问题的另外一面也是得当的，“IBM为甚么愿意将它的PC营业出售给遐想？”究竟结果，IBM是小我电脑范畴妇孺皆知的品牌。据报导，“今天，跨越1亿的客户利用带有IBM牌号的电脑”。现实上，IBM PC名望如斯之大以致于获得了它的竞争敌手的承认和支撑，在其他出产商比方惠普、康柏和Digital起头出产PC几年以后，它们的呆板上仿照照旧标了然“IBM兼容”。遐想收购IBM PC的动静使人震动，而更使人意想不到的动静是这项买卖是由IBM起首倡议的，早在2000年年头，IBM就牙周病治療,向遐想的北京总部派出代表团，但愿引发他们并购IBM PC营业的乐趣。
这一问题可以从两方面来答复：一方面，为甚么IBM愿意出售PC营业；另外一方面，为甚么遐想愿意采办IBM PC？
为甚么IBM决议出售PC营业
关于为甚么IBM决议出售PC营业的概念有很多。诚然，PC营业帮忙IBM塑造了美国“蓝色伟人”如许妇孺皆知的名字。可是即使如斯，人们还一致赞成，“问题是在今天的PC市场上，低价恶性竞争已使小我电脑营业的红利空间萎缩……一些最廉价的PC机，出产商可能只能赚取几美元的利润”。是以，“正在吃亏的PC营业在IBM没有将来”。
经由过程考查IBM PC营业近来几年的财政状态，可以很清晰地看到，“从2001年到2004年6月30日，PC营业共计吃亏了9．65亿美元。与2003年同期比拟，2004年上半年的吃亏进一步扩展，贩卖额为52亿美元，吃亏1．39亿美元；而2003年上半年，贩卖额为43亿美元，吃亏0．97亿美元”。
2002年，Sam Palmisano成为IBM履行总裁，他在陈述中清晰地指出，“他不会继续保存与企业计谋纷歧致的营业或是不克不及带来利润的营业”。很明显，IBM PC营业的延续吃亏使其达不到此中任何一个尺度，Palmisano起头集中精神晋升IBM的经济价值链。是以，因为IBM与Palmisano晋升经济你价值链的计谋既不符合，也不克不及红利，IBM PC被剥离就是自但是然的。
为甚么遐想愿意采办IBM PC
正像西方国度为IBM PC被遐想并购所震动，中国也被遐想决议采办IBM PC而感触诧异。究竟结果，自1997年以来遐想已成长成为中国和亚洲的闻名品牌，2004年其年收入已到达30亿美元。2003年，遐想已占据亚太市场12．6％的市场份额，成为这一地域第一大品牌。
从世界市场份额来看，截至2004年第三季度，遐想已具有2．6％的全世界市场份额。既然遐想，这家中国当局布景的企业能得到如斯的成绩，它为甚么会选择采办IBM PC这个美国标记正在“制造吃亏”的营业？一篇报导过火地指出，“穿上王子丢弃的外套，田鸡就可以酿成王子吗？”
据报导，遐想面对着和中国其他的消费品企业同样的两难地步，它们经由过程延续性低价计谋打压外洋竞争者来得到市场份额；但在本土市场上却堕入了恶性竞争、低利润市场的窘境。是以，遐想到达如许的水平“现实不成能发生需要的利润来支撑研发，使它爬上出产更高附加值的产物的阶梯”。对付这一点，有评论述，“在技能快速成长、产物周期日趋收缩的今天，中国企业已没有时候耽误选择权”。是以，“快速并购——像遐想和IBM同样，成为解脱‘双赤字’的捷径”。这类思绪可以从2004年3月26日杨元庆演讲中获得表现，他谈道：“咱们如今还不是国际性企业，可是咱们正在海外扩大的路上。”
从财政角度上看，这一并购也给遐想带来了好的收益。遐想对IBM PC的并购使其具有了全世界8．6％的市场份额。别的，此次并购使遐想的PC营业得到了120亿美元的收入和1190万台的贩卖范围，在本来营业的根本上翻了两番。除收入翻了两番外，遐想陈述的其他收益还包含：员工总数仅增长了一倍就得到了全世界水准的顶尖人材。对付这一点，有报导称：“经由过程对IBM PC营业的收购，遐想不但得到了壮大的品牌，还具有了一批履历丰硕的美国IT专家和由领会66个国度税法和计价实践的高技术计较机贩卖刊行精英构成的世界范畴收集。”
四.并购以后
遐想和IBM在并购后产生的变革引发了极大存眷。重要的话题包含：IBM PC营业分部的员工会怎么？遐想是不是在北京长途节制IBM PC营业分部的运作？IBM品牌将会给遐想小我电脑产物带来甚么？以中国模式的公司治理办理在美国创建的公司分部是不是会引发文化冲突？
当Palmisano在2004年冬向IBM PC营业分部的员工颁布发表遐想和IBM的并购动静时，听说引发了IBM PC营业分部员工的发急。除与可能落空事情相干的严重氛围外，明显另有一些其他的情感，“一名员工高声说道：‘我已在IBM事情了多年，忽然有一天我成为了一家我从没据说过的公司的员工！’另有一名员工在公司内部网站上感慨道：‘咱们的养老金酿成了人民币。’”现实上，买卖颁布不久，遐想就向外界证了然没有需要担忧这些问题：
2004年12月8日，就在两家公司宣布并购后24小时以内，IBM PC的人力资本部公布了包含59项问答的备忘录，告诉员工他们已成为遐想的员工，他们的收入和权柄将彻底稳定或与IBM的彻底不异，他们也不必要扭转事情地址……备忘录清晰地表白：员工可以接管遐想的聘任或是离任，离任时没有抵偿。IBM将再也不斟酌让他们加入IBM内的轮岗或在两年内招收或招聘新的遐想员工。因为遐想为他们开启了参加一家彻底致力于小我电脑营业的高速发展的公司的新大门，IBM决议让他们敏捷停掉所有有关PC的营业，完成向贸易咨询办事的转型。
这次并购使10000名IBM PC营业部的员工参加到遐想中来，据报导，“这次职员变更并无引发较大的颠簸”，全部并购在“短短几个月就敏捷完成为了”。
至于由位于北京的有中国当局布景的企业运营和节制美国标记性PC营业而引发的担心，遐想彷佛想不遗余力去防止这类设法，2004年5月它将总部转移到纽约的帕切斯，并规划在2006年3月搬家到北卡罗来纳州的罗利。遐想的C立提線,EO和主席杨元庆也转到纽约办公。遐想恰是要表示得如斯果断以防止给人留下仅仅是一其中邦本土企业的形象，“就在2004年圣诞节前夜，杨元庆对他的高层办理者说：‘我要你们大师都晓得咱们在新遐想中将利用英语作为官方说话。’”
对付IBM PC的员工可能会见临的预期的文化打击，或许遐想初期的全世界化实践履历可以看作文化冲突的批示器。燒傷藥膏,曾有报导称，在2002年，遐想去硅谷雇用中层办理者，招聘了一批有美国教诲布景的中国人。但是，约莫一年后，他们几近全都分开了。一个遐想的前员工如斯描写遐想的文化：“太有差别了，以致于大部门海外教诲布景的员工都分开了。”
遐想曩昔雇用的一些前员工如许描写遐想的文化差别：
一天两次，位于北京西北部的公司总部的播送将播放第六套播送体操，这套包括柔和的舒展和屈膝动作的播送体操是每一个中国儿童在发展进程中必需进修的。员工志愿介入但遭到高度鼓动勉励。对付那些开会迟到的员工，特别是在公司内部集会上迟到的员工．为了包管他们今后能准时，有时必要其在椅子后站一分钟。天天早上8点，遐想在公司修建内播放遐想的企业之歌，工人们在公司全部集会召开以前都要先唱这首歌。员工的时候被严酷办理。事情时候离岗外出必需挂号，没有公道缘由的，员工的工资将被扣减。
明显，遐想的文化与它的董事会主席和创建者之一的柳传志的部队布景相吻合。毫无疑难，“对付咱们这些认识遐想之前运作的员工，国际化思虑真的很新颖”，首席运营官刘军如是说。
有联系关系想能继续现实利用IBM的品牌的存眷，在2005年中，遐想颁布发表“作为其创建世界带领品牌持久规划的一部门，下一年第一季度它将在中国之外的其他国度起头贩卖遐想同名品牌的小我电脑”。遐想那时的CEO Steve Ward颁布发表：“咱们但愿将遐想培养成世界级品牌。在将来五年，遐想将成长成为一个PC范畴的领军品牌。”
究竟上，2006年3月，遐想就向中国之外的其他国度推出了首批遐想品牌的小我电脑。
五.结论
遐想和IBM PC的并购引发了震动——不但是由于遐想这家年青的在中国之外其实不知名的企业并购了一个美国标记性企业，并且据报导这也是首其中国企业对美国企业10亿美元以上的收购。当这项买卖对外颁布发表时，有关并购缘由的问题从两方面引发存眷：一是为甚么IBM愿意出售它的PC营业分部，究竟结果这一营业为它在全世界范畴内建立了名誉；二是为甚么遐想愿意采办吃亏的资产？咱们猜测的缘由是：一方面，IBM指望晋升本身的经济价值链，是以集中精神于有益润的营业和产物上；另外一方面，遐想但愿得到IBM PC的国际品牌、专家步队和国际市场份额。
使人感乐趣的是，若是遐想是为了得到IBM PC的国际品牌和市场份额，为甚么它在并购后不到一年，即2006年3月又起头公布它本身的品牌PC？究竟结果，这可能给人们留下伊利诺伊州众议员Donald Manzullo提出的疑难有些价值的印象。在细心审查这项买卖后，Manzullo指出：“从本色上，中国当局才是这家企业的真正采办者。”
从上面的问题咱们引伸出如许的理解，若是说这个买卖有任何价值的话，那末可能就是遐想和IBM PC之间的买卖吹响了将来并购市场上中国企业作为收购者介入的军号。（完）
文/格雷戈里奥（Greg N. Gregoriou）；纽豪瑟（Karyn L. Neuhauser）
译/巴曙松；周沅帆 |
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發表於 2019-7-26 15:52:00
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